央行动态周评
时间：2019年9月15日-2019年9月21日
总第99期，2019年第38期
【标题】：美联储降息25个基点，英、日央行按兵不动
【摘要】：发改委解读8月宏观经济数据，人民银行进行2000亿元MLF操作，人民银行发布《中国农村金融服务报告2018》。
【热点问题】
编者按：本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平，这是年内美联储第二次降息。美联储在声明中表示，降息主要考虑到全球形势对美国经济前景的影响和温和的通胀压力，未来美国经济面临的不确定性犹存。
1.2019年9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平，这是年内美联储第二次降息。分析人士指出，鉴于美国经济暂难脱离低通胀环境且陷入衰退的风险加剧，年内美联储是否还会降息成为外界普遍关注的焦点。
美国经济内外风险并存是美联储降息的主要原因。美联储在声明中表示，降息主要考虑到全球形势对美国经济前景的影响和温和的通胀压力，未来美国经济面临的不确定性犹存。
分析人士指出，美国经济增长遭遇挑战。近日公布的数据显示，二季度美国国内生产总值按年率计算增长2%，低于一季度的3.1%。失业率虽稳定在历史低位，但非农业部门新增就业人口增长放缓。同时，通胀增长乏力，低于美联储设定的2%的目标。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯认为，低通胀是美联储面对的最紧迫问题之一，反映了更广泛的经济前景问题。
在美联储18日公布的季度经济预测中，虽然2019年经济增长预期中值较6月份的预测值增长了0.1个百分点至2.2%，但个人消费支出（PCE）价格指数和核心PCE价格指数或分别仅增长1.5%和1.8%，均未达到目标。同时，与6月份预测相比，今年失业率或小幅增长0.1个百分点至3.7%。
美国经济增长放缓甚至隐现衰退风险还源于贸易政策带来的不确定性导致企业投资下滑、制造业陷入衰退。美联储主席鲍威尔在当天的新闻发布会上表示，贸易政策走向不确定和全球经济放缓导致制造业产出下降，是造成企业投资和出口疲软的主要因素。鲍威尔9月初在瑞士苏黎世大学的演讲中也强调，贸易摩擦正在打压企业投资决策，因为“企业无法确定不稳定的贸易环境能否支撑持续的市场需求”。
此外，美国经济面临的外部风险也在加剧，包括全球经济增长普遍放缓和可能出现的英国“无协议脱欧”等。正如世界银行行长马尔帕斯近日所述，欧洲部分地区处于衰退或接近陷入衰退状态，大部分发展中国家经济增长都有不同程度放缓。他认为，基于最新情况，目前全球经济实际增速或低于6月预计的2.6%。
复杂的内外部经济环境导致美联储内部就未来利率路径选择出现分歧。对美联储尤其是鲍威尔来说，如何平衡分裂的委员会、实现有效沟通并做出下一步政策决议成为挑战。
在本次发布会上，鲍威尔继续强调没有降息预设路线，并表示下一步利率决策将取决于经济数据表现，对未来降息可能性未置可否。他表示，如有必要，美联储不排除采取“更广泛降息”举措的可能性。
更多分析人士预计，继7月和9月两次降息后，美联储或在今年内继续下调利率水平。高盛集团经济学家预计10月美联储将做出年内第三次降息决定，全年降息幅度将是75个基点。摩根士丹利经济学家也认为，美联储在10月再降25个基点的可能性较大。
美联储观察家蒂姆·迪蒂认为，由于贸易政策带来的不确定性不会在短期内完全消散，美联储的担忧难以缓解，美联储或于10月份再下调利率区间，但不太可能大幅降息50个基点。
德意志银行经济学家认为，不断恶化的经济形势导致9月不会是美联储最后一次降息。随着对贸易摩擦敏感度的提高和经济放缓，美联储或将在10月、12月和明年1月会议上分别继续降息25个基点。
美国致同会计师事务所首席经济学家戴安娜·斯旺克预计美联储或在12月再次降息。影响美联储决策的因素包括贸易政策、英国“脱欧”、海外金融环境、中东石油供应情况以及地缘政治局势等。
摩根大通经济学家迈克尔·费罗利则认为，虽然经济前景不确定性依然存在，但今年美联储可能不会再出台进一步宽松的政策。同时，明年也可能保持利率水平不变。
——来源：新华网
2.2019年9月19日，英国央行英格兰银行宣布将继续保持去年8月以来0.75%的基本利率，未来利率调整很大程度上取决于“脱欧”结果。
英格兰银行说，“脱欧”不确定性持续时间越长，尤其在全球经济增长疲软的背景下，英国经济增长很可能放缓，通胀压力将减少。
英格兰银行说，如果出现“无协议脱欧”，英镑汇率可能下跌，通货膨胀上升，经济增长放缓。一旦“无协议脱欧”，英国的货币政策需要平衡抑制通胀和促进经济增长之间的关系，因此货币政策走向不确定。如果平稳“脱欧”，并且全球经济增长有所恢复，英国或将逐步有限的提高利率水平。
英格兰银行表示，“脱欧”的不确定性导致英国经济数据波动，继二季度经济萎缩0.2%后，三季度经济有望增长0.2%。专家认为，这意味着英国经济有望避免连续两个季度萎缩而陷入衰退。
英国议会下院曾三次否决前首相特雷莎·梅与欧盟达成的“脱欧”协议，也曾投票明确反对“无协议脱欧”。为此，英国政府已两次向欧盟申请延期“脱欧”，最新的“脱欧”期限为10月31日。
——来源：中国金融信息网
3.2019年9月19日，日本央行结束了为期两天的货币政策会议，会议决定维持短期利率维持在-0.1%，并将通过购买长期国债的方式把长期利率维持在零左右的货币政策不变。
在美欧主要央行刚刚决定降息的情况下，日本央行的本次决议格外引人关注，日本央行选择按兵不动继续观望。10月份日本将迎来消费税率上调，实际经济表现将是日本央行决定是否扩大宽松政策的关键。日本央行10月将迎来关键抉择。
日本央行在会议之后发布的公告中指出，当前世界经济下行风险加大，这对日本经济的负面影响，特别是对国内物价走势的影响需要更加关注。
如果世界经济风险得不到缓解，10月消费税率提高后日本国内经济下行风险加大，日本央行很可能在10月30 31日的下一次货币政策会议上讨论是否推出新的宽松措施。
美国联邦储备委员会18日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平。这是美联储今年以来第二次降息，符合市场普遍预期。市场普遍担心，这将给日元汇率带来压力，日元对美元汇率很可能继续上涨。日本央行在声明中指出，下次会议将根据日本经济、物价形势重新评估。有分析人士指出，如果日元对美元持续升值，国内经济发展受阻，日本央行下次货币政策会议推出新的宽松政策的概率将加大。
日本央行在声明中维持了当前日本经济“正在温和复苏”的基本判断，同时认为将来一段时间日本经济也仍将保持温和复苏的态势。日本央行认为，因海外经济不振，当前日本面临出口下降的困境。但如果海外经济出现改善，日本出口也将恢复温和增长。
日本央行重申，当前的超低利率将至少维持到2020年春季。如果经济风险加大，物价上升的势头受到影响，日本央行将毫不犹豫推出新的宽松政策。
日本央行行长黑田东彦在刚刚结束的记者会上表示，从当前来看日本国内物价上涨的趋势没有改变，所以本次会议上维持货币政策不变，没有推出新的宽松货币政策。他重申，从目前的情况来看没有必要推出新的宽松货币政策。
但黑田东彦同时表示，将在10月份的会议上对经济物价形势进行重新讨论。他认为，当前日本经济面临的内外风险都比以往要大，10月的会议上对此要进行更加深入的研讨。他也透露，与7月份的上次会议相比，本月会议上日本央行对扩大宽松的讨论向前更进了一步。
分析人士认为，黑田东彦的发言表明日本央行对是否推出新的宽松政策依然态度谨慎，但也透露出10月份根据实际情况探讨新的宽松货币政策的意图。
最新数据显示，日本8月份出口连续第九个月下降，而企业景气指数也创六年半以来最低水平。全球经济近期反弹的希望减弱，10月日本消费税上调影响国内消费的可能性加大，这些因素使日本央行决策者开始认真讨论扩大宽松的政策选项。
日本央行下次采取行动时，将利率在负区间进一步下调将是关键选项。但与此同时，日本央行可能会推出额外措施，以减少扩大宽松对日本金融机构特别是地方金融机构的负面影响，帮助其稳定盈利预期。
——来源：中国金融信息网
4.2019年9月19日，印度央行行长达斯表示，央行存在进一步降息促进经济增长的空间。
达斯在19日举行的彭博印度经济论坛上指出，考虑到印度通货膨胀率目前远低于4%的中期目标，且预计未来12个月仍将保持较低水平，印度央行仍存在降息空间，尤其是在经济增长放缓的时候。
印度央行将在10月初召开货币政策会议并宣布新的利率政策。市场普遍预计，印度央行将再次降息25个基点。印度央行今年已连续降息四次，累计降息幅度达110个基点。
印度央行连续降息的主要原因是经济增长下滑严重。自去年以来，印度经济增速持续放缓，且放缓幅度有扩大趋势。印度中央统计局公布的数据显示，今年第二季度印度经济增速仅为5%，已连续第五个季度放缓，并创下6年来新低。
——来源：新华网
【关键数据】
编者按：本周发改委召开新闻发布会，就宏观经济热点问题回答了记者提问。总体来看，尽管外部不确定性因素一直存在，但当前中国经济总体平稳、稳中有进的发展态势没有变。当前和今后一个时期，有关部门还将继续从新发展理念出发，适时适度实施宏观政策逆周期调节，在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”方面做够功课、用足政策，在确保经济运行处于合理区间的同时，有力推动发展质量进一步提高。
1.2019年9月18日，国家发改委召开9月份新闻发布会，就宏观经济热点问题回答了记者提问。总体来看，尽管外部不确定性因素一直存在，但当前中国经济总体平稳、稳中有进的发展态势没有变。当前和今后一个时期，有关部门还将继续从新发展理念出发，适时适度实施宏观政策逆周期调节，在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”方面做够功课、用足政策，在确保经济运行处于合理区间的同时，有力推动发展质量进一步提高。
（1）多项数据传递积极信号
经济运行“稳”的特征更加明显。
在用电量方面，今年1—8月全国全社会用电量同比增长4.5%，三产和居民生活用电继续保持较快增长；在物价方面，1—8月，居民消费价格指数（CPI）平均同比上涨2.4%，猪肉保供稳价方案和措施产生了一定积极成效；在消费方面，1—8月实物商品网上零售额同比增长20.8%，占社会零售总额比重达19.4%，比上年同期提高2.1个百分点；在就业方面，1—8月份，全国城镇新增就业984万人，已完成全年目标的89.5%。
“稳就业是‘六稳’之首。目前，我国经济运行仍处在合理区间，就业容量大的服务业快速发展，创新创业带动作用不断增强；同时，我国已经形成了比较完备的就业创业政策和服务体系，这些都为实现更高质量和更充分就业提供了有力支撑，对此我们还是有信心的。”国家发改委新闻发言人孟玮说。
国家统计局新闻发言人付凌晖分析，国际金融危机以来，经过结构调整，中国经济跟过去相比已经发生很大变化，特别是内需已经成为经济增长的主要动力，消费处于结构升级和规模扩大的阶段。与此同时，高技术制造业增长明显快于一般工业增长，营商环境在持续改善，前8个月日均新登记企业1.9万户左右，这些都表明中国经济转型升级态势较好、经济发展活力增强。
中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才认为，从1—8月份的这些数据来看，宏观经济运行是符合预期的，而且保持了总体稳定的态势。
（2）“重大项目”助力稳增长
1—8月份，全国基础设施投资同比增长4.2%，比1—7月份加快了0.4个百分点。8月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目9个，总投资689亿元，主要集中在水利、能源等领域。
孟玮表示，加强铁路基础设施建设，对于改善人民群众出行条件，支撑地区的经济社会发展和促进形成强大国内市场都具有十分重要的意义和作用。下一步，为完成好今年铁路投资任务并为后续的建设奠定一个良好的基础，国家发改委将会同有关部门和地方进一步加大工作力度，确保重大项目“在建一批、开工一批、储备一批”。
“总之，我们将会同有关方面，聚焦精准投资和有效投资，切实发挥好投资在促进经济社会发展方面的积极作用。”孟玮说。
除了重大项目之外，更多能够促进“六稳”的措施也将陆续推出。比如，在东北地区开展营商环境试评价，从企业和群众最不满意的地方改起，以更大力度深化“放管服”改革，为东北地区实现全面振兴、全方位振兴提供重要支撑；在稳定能源价格上，组织上游供气企业安全高负荷生产，调动煤制气企业生产积极性，全力保障用气需求；在稳就业方面，加大中央预算内投资力度，扩大公共实训基地建设覆盖面，深入推进产教融合实训基地建设，增强职业技能培训能力。
（3）更加注重企业家意见
企业家是经济活动的重要主体。在研究制定政策过程中充分听取企业家意见，不仅有助于提高涉企政策制定的科学性和针对性，而且有利于为中国经济实现“稳中有进”夯实微观基础。
据孟玮介绍，不久前印发的《关于建立健全企业家参与涉企政策制定机制的实施意见》，强调要通过听取意见、畅通诉求、处理反馈、宣传解读、执行监督、评估调整等全流程制度安排，让企业家全程参与到政策制定过程中，健全宏观和微观的传导机制，保证政策更接市场地气、更能精准落地。这些，都有助于进一步激发和保护企业家精神，创造条件促进广大企业家在推动高质量发展中发挥更大作用。
“作为经济的细胞，企业经营状态很大程度上决定着经济发展的质量和效益。主管部门主动健全企业家参与政策制定的体制机制，显然有助于提升政策制定的合理性、代表性、科学性，对经济管理机制而言是一次重大改变，对广大企业来说则是一项重大利好。”国家信息中心经济预测部副主任牛犁说，未来，随着这份意见的实施，中国经济的微观活力将被进一步激发，经济稳健运行的底气将会更足。
——来源：中国政府网
2.2019年9月17日，中国人民银行发布《2019年8月份金融市场运行情况》，主要内容如下：
（1）债券市场发行情况
8月份，债券市场共发行各类债券4.4万亿元。其中，国债发行4244.4亿元，地方政府债券发行5694.7亿元，金融债券发行6054.5亿元，公司信用类债券发行8966.3亿元，资产支持证券发行818.4亿元，同业存单发行1.7万亿元。
截至8月末，债券市场托管余额为95.1万亿元。其中，国债托管余额为15.2万亿元，地方政府债券托管余额为20.9万亿元，金融债券托管余额为22.5万亿元，公司信用类债券托管余额为20.9万亿元，资产支持证券托管余额为3.3万亿元，同业存单托管余额为10.1万亿元。
（2）货币市场运行情况
8月份，银行间货币市场成交共计82.8万亿元，同比下降10.18%，环比下降8.56%。其中，质押式回购成交70.5万亿元，同比下降6.92%，环比下降7.01%；买断式回购成交0.8万亿元，同比下降34.24%，环比下降0.55%；同业拆借成交11.5万亿元，同比下降24.44%，环比下降17.41%。
8月份，同业拆借月加权平均利率为2.65%，较上月上行57个基点；质押式回购月加权平均利率为2.65%，较上月上行50个基点。
（3）债券市场运行情况
8月份，银行间债券市场现券成交20.1万亿元，日均成交9118.7亿元，同比增长26.48%，环比增长10.0%。交易所债券市场现券成交7513.1亿元，日均成交341.5亿元，同比增长51.33%，环比增长2.88%。8月末，银行间债券总指数为194.92点，较上月未上涨1.19点。四、股票市场运行情况
8月末，上证收于2886.24，上月末下降46.27点，降幅为1.58%；深证成指收于9365.68点，较上月末上涨39.07点，涨幅为0.42%，8月份，沪市日均交易量为1944亿元，环比增长11.67%，深市日均交易量为2540亿元，环比增长13.34%。
——来源：人民银行网站
3.2019年9月20日，中国人民银行发布《中国农村金融服务报告2018》。自2008年起，中国人民银行开始会同有关部门和机构编写《中国农村金融服务报告》（逢双年出版），主要介绍我国农村金融服务基本情况，以及在农村金融机构改革、农村金融市场发展、金融精准扶贫、普惠金融发展、农村金融基础设施建设等方面新的政策措施和实践进展。近日，中国人民银行发布《中国农村金融服务报告（2018）》（以下简称《报告》）。在延续以往风格和功能的同时，《报告》进一步突出了对各部门重要改革和支持政策的梳理解读和相关市场、机构及地区的创新实践总结。
《报告》指出，在党中央、国务院正确领导下，人民银行和有关部门全面贯彻落实乡村振兴战略部署，不断深化改革创新，农村金融服务体系日益健全，服务能力显著增强，农村金融生态环境持续改善，为促进农业生产、农村经济发展和农民增收发挥了重要作用。下一步，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，紧紧围绕关于实施乡村振兴战略和金融供给侧结构性改革的总体部署，坚持以市场化运作为导向、以机构改革为动力、以政策扶持为引导、以防控风险为底线，深化改革创新，建立完善金融服务乡村振兴的市场体系、组织体系和产品体系，更好满足乡村振兴多样化、多层次的金融需求，推动城乡融合发展。
——来源：人民银行网站
【政策取向】
编者按：本周央行发布消息称，9月26日将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2019年第九期中央银行票据。通过在中国香港建立发行央票的常态机制，能够丰富央行调节离岸人民币流动性的管理工具，增强对离岸市场基础货币的主动管理，有助于推动人民币投资工具的合理定价和人民币的国际化地位提升。
1.2019年9月20日，央行发布消息，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，9月26日中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2019年第九期中央银行票据。
央行表示，此次发行是为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线。第九期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币100亿元，起息日为2019年9月30日，到期日为2020年3月30日，到期日遇节假日顺延。第九期中央银行票据面值为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。
据《证券日报》记者统计，2019年以来，央行已经先后4次在中国香港共计发布了8期央票。值得一提的是，央行在《2019年第二季度中国货币政策执行报告》中，首次提出在港建立发行中央银行票据的常态机制，完善香港人民币债券收益率曲线。
分析人士指出，通过在中国香港建立发行央票的常态机制，能够丰富央行调节离岸人民币流动性的管理工具，增强对离岸市场基础货币的主动管理，在为市场提供基准利率参考的同时，也使得人民币在离岸市场的流通更加广泛便利，有助于推动人民币投资工具的合理定价和人民币的国际化地位提升。
——来源：证券日报
2.2019年9月20日，在美国华盛顿白宫，美国总统特朗普为来访的澳大利亚总理莫里森举行欢迎仪式。当日，美国政府宣布对伊朗中央银行等3家伊朗实体实施制裁，称这是对沙特阿拉伯石油设施遭袭事件的回应。美国总统特朗普当天在白宫会见来访的澳大利亚总理莫里森时宣布了相关制裁。
——来源：新华社
3.2019年9月16日到9月20日，人民银行进行了多笔公开市场业务操作，具体表1所示。
——来源：人民银行网站
【高层言论】
编者按：本周人民银行办公室工作座谈会在北京召开。会议指出，当前，世界处于百年未有之大变局，金融供给侧结构性改革深入推进，我们即将迎来新中国成立70周年，必须将办公室系统各项工作放在新时代国内国外两个大局中把握、推进，切实发挥综合协调、承上启下、协调左右、运转枢纽、参谋助手的作用。
1.2019年9月10日—11日，人民银行办公室工作座谈会在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实人民银行党委有关工作要求，分析当前办公室工作面临的新形势、新任务，研究部署当前及今后一个时期，特别是做好新中国成立70周年前后办公室系统各项重点工作。人民银行党委委员、副行长陈雨露出席座谈会，就当前国内外经济金融形势等问题作报告，并对有关工作进行部署。
会议认为，2019年以来，人民银行办公室系统认真学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，紧紧围绕人民银行中心工作，不断提高政治站位，坚持服务大局，当好参谋助手，在加强统筹协调、服务科学决策、狠抓工作落实、推进全面从严治党等方面取得了新进展，切实保障了人民银行系统各项工作规范、高效、有序开展。
会议指出，当前，世界处于百年未有之大变局，金融供给侧结构性改革深入推进，我们即将迎来新中国成立70周年，必须将办公室系统各项工作放在新时代国内国外两个大局中把握、推进，切实发挥综合协调、承上启下、协调左右、运转枢纽、参谋助手的作用。一是以政治建设为统领，服务本级党委扎实推进党的建设。要牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，自觉做到“两个维护”，在政治建设中当好“排头兵”。二是要胸怀大局，增强敏锐性和敏感度，不断提高政策研究和信息报送质量，当好参谋助手。三是要加大政策发布解读和预期引导力度，加强与市场沟通，及时回应关切、稳定预期。四是要提高督查工作站位，全力推动党中央决策部署落地生根，行党委工作安排落实到位。五是要提高责任意识，以极端负责的工作作风做好公文运转、应急值班、安全保密、档案管理、群众信访等各项工作，以优异的成绩迎接新中国成立70周年。
人民银行上海总部综合管理部、各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行、副省级城市中心支行有关负责同志和办公室主要负责同志，相关企事业单位办公室（综合部）主要负责同志参加会议。
——来源：人民银行网站
2.2019年9月19日，2018年度银行科技发展奖评审领导小组会议在北京召开。人民银行副行长、银行科技发展奖评审领导小组组长主持会议并讲话。
会议总结了2018年度银行科技发展奖评审工作，评定了161个获奖项目，涉及70余家申报单位，涵盖架构转型、基础研究、新技术应用等多方面内容。其中，外汇交易中心《新一代外汇交易系统》、中国建设银行《住房租赁综合服务系统》、中国农业银行《异地双活两地三中心工程》、中国工商银行《金融云建设项目》、清算总中心《第二代支付系统建设工程》、中国银行《基于人工智能平台的“中银大脑”工程项目》、中国印钞造币总公司《2012钞票纸的研制》7个项目荣获一等奖。
指出，近年来在人民银行和各相关机构的共同努力下，银行业积极开展架构转型、基础研究、新技术应用等方面的探索与实践，呈现出以下5个特点：一是架构转型从个别摸索到全面铺开；二是行业自主创新实现突破；三是大数据、云计算等新技术广泛应用；四是重构自身业务和服务流程，实现金融服务“无处不在、无微不至”；五是银行业内部相互学习、交流、合作有了新的进展。
强调，银行业要通过行业合力协同攻关，以应用促创新，推动技术与产品研发水平不断上升。要结合国家战略方向和内部潜能，加大新技术堆栈储备，以技术创新为基础构建行业竞争力，培育提升自主创新能力。同时，要重视知识产权、技术标准、人才等创新资源，提升行业核心竞争力。
要求，各机构要认真贯彻落实习近平总书记网络强国重要思想，坚持安全可控和开放创新并重，提高风险防控能力，筑牢金融网络安全屏障，坚决保障国庆期间网络和重要信息系统安全稳定运行，以优异成绩迎接新中国成立70周年。
——来源：人民银行网站
（整理：何山）
